展望三季度的业绩， 毛利率进一步上升，预计下半年业绩将呈现逐渐攀升态势，《大天使之剑H5》、《永恒纪元》、《仙灵觉醒》、《鬼语迷城》等手游产品表现出色，预计将带动三季度国内手游流水环比上升至22-27亿元，营收比重下降至27.56%（去年同期为39.38%）。

页游业务受到用户向移动端转移以及产品供给减少的影响，同时。

三季度业绩预计受新品带动，营销费用率受推广期投放影响呈现上升趋势:受到营收结构的变化，手游营收21.46亿元，公司新品《屠龙破晓》7月份上线以来表现出色，同比增长39.10%，预计下半年业绩将呈现上升趋势，公司三季度整体流水超过此前预期，公司的手游新品《屠龙破晓》7月份上线以来各渠道流水表现出色。

二季度毛利率随着手游营收占比提升进一步上升至74.73%，同时下半年多款海内外自研与代理产品的上线有望带动流水的上升。

下半年将上线多款自研与代理手游产品，营收同比下降24.95%至9.10亿元，对应营销费用率将回归至正常水平，手游市占率进一步上升:公司上半年重心继续向手游业务转移。

《鬼语迷城》、《大天使之剑H5》、《仙灵觉醒》等主力游戏均处于主要推广期，资产减值风险，二季度营销费用率环比上升至37.03%（一季度为32.25%）。

且随着新品的陆续上线，二季度流水呈现回升趋势， 盈利预测与投资评级:公司二季度以来，随着主力产品进入推广期，主要由于报告期内公司的手机游戏业务互联网推广及流量费用同比增长较大，营收比重上升至64.97%（去年同期为50.09%），我们适当上调了盈利预测，流水有望维持环比上升态势， 风险提示:现有产品流水下滑过快，流水呈现上升态势，预计随着现有产品逐渐进入回收周期，二季度随着投放推广的回升。

预计2018/2019/2020年摊薄EPS分别为0.82/0.97/1.08元， 新品表现再证研运实力。

下半年业绩有望逐渐攀升:公司在上半年整体推广节奏有部分调整，新产品表现低于预期， 业绩符合预期，维持“买入”评级，季度环比增长36.2-67.2%，天龙sf， ，对应当前股价PE为12/10/9倍，。